中東戦争勃発を受けたIMF4月WEOは、基準シナリオで世界成長率を3.1%と予測した。戦前に期待されていた3.4%から大きく引き下げられたこの数字は、エネルギー供給混乱とインフレ加速がいかに深刻かを示している。特に注目すべきはシナリオの幅だ。封鎖が長期化すれば2.5%、来年まで混乱が続けば2.0%という悲観・最悪シナリオも現実のリスクとして提示されている。

IMFが3つのシナリオを並べて示したこと自体が、先行き不透明感の大きさを物語っている。市場参加者は今後のホルムズ海峡の動向を最重要指標として監視しており、封鎖解除のタイミングによって成長率の着地点が大きく変わる。次の注目点は4月30日公表予定の完全版WEOと、5月のFOMC声明での景気認識だ。

楽観：5月中にホルムズ封鎖が解除され原油価格が正常化、成長率が3.1%で着地。悲観：封鎖が夏まで長期化し悲観シナリオの2.5%に向かって下方修正が続く。現時点では基準シナリオと悲観シナリオの確率が拮抗しており、今後2週間の米イラン交渉が決定的な分岐点となる。

5月6日から7日にかけて、米イラン和平交渉が進展したとの報道で原油価格が急落。エネルギー価格の下落がインフレ懸念を和らげ、米国債利回りは4.42%から4.32%まで低下した。30年債が一時5%を突破した先週の緊張感から一転、「利下げ観測の復活」まで意識されるほどの急転換が起きた。市場は原油価格の動向に一喜一憂する「地政学レート」に完全に支配されている。

市場が注目するのは「スタグフレーション」リスクだ。成長率が下がる一方でインフレが上がるという最悪の組み合わせが現実味を帯びている。FRBは次回5月のFOMCで政策金利を据え置く見通しで、市場は年内利下げの確率をわずか26%（12月1回のみ）と見ている。

楽観：米イラン覚書が5月中に正式合意→ホルムズ再開→原油急落→利回りが4.0〜4.1%台に低下→FRBの秋口利下げが現実化。悲観：交渉が再び決裂→原油が反発→利回りが4.5%台に再上昇→スタグフレーション懸念が再燃。今週末に予定される両国の次回協議が最大の分岐点となる。

日銀介入後に一時153円台まで急落したドル円は、今週155〜157円台に戻す場面もあった。しかし5月6〜7日の米イラン和平報道で原油が急落すると、エネルギー輸入コスト低下への期待から円が再び買われ、一時155円台前半まで上昇。「介入効果」と「和平期待」が相互作用し、円相場は乱高下している。

日経新聞によると、円は2ヶ月半ぶりの高値圏に位置しており、市場では追加介入への警戒感も続いている。一方で野村證券は2026年末のドル円見通しを152.5円に引き上げ、中東情勢が収束すれば150〜155円レンジへの調整を予測。利上げに動く日銀と、利下げに転じるFRBという「金利差縮小」シナリオが円高の本命として注目されている。

楽観：米イラン和平合意が成立し原油が正常化→日米金利差縮小（FRB利下げ＋日銀利上げ）→ドル円が150〜152円台に調整。円高が家計のエネルギー・食料負担を軽減する好循環へ。悲観：交渉決裂で円安が再燃し158〜160円台に押し戻される。日銀の追加介入と外貨準備の消耗が続く消耗戦シナリオ。